中国人民银行 资料图片
—Ah445pnLS^IVQ$$toHNb$W3IQv)ZZr$ IZs3peepHpxUjgO7c93^^RL3rzk—加息，还是提高存款准备金率？
CPInxEirJ^^1h^5MMW9RE+v1V v49CP^jfhWb#u0mJFpdOkR悄然上涨，结构性通胀风渐起，下一步是保增XRuDIHmDYXG1eg(DT+d0(KM2mUjtQfWmjddC7u 1pBo长还是控通胀？
“世上的万物都在流动，这意味x着，在现实的某个层面上，一切都在变。”这DM9&fR$lP@+ kz1-n5%FdZ#uMhtPZoqR%e2AssHf)xY%COr3q是澳大利亚著名诗人罗伯特·格雷名篇《事物&9tIa2I5^FG8iF3Fay&sOYRRk1YweHOmXJdW*Q的漂流》中的名句，但在虎年春节过后，它似#KUE@W4zze(DQw8TaM7tdJU7t8s!&TjeaipPRzP^kh3vtXI(1ieh$sPjFO乎也在描述CPI和通货膨胀的微妙关系。 5
在2009年，有Ic5VUpZJ39Rv%YY^pdE-63jWcJTU2bDDm0i65+Dbaof780%J*vl关“中国已经通货膨胀”的言论就层出不穷，T@8tl&)6hq%A)W3@iZJ)@#JZQ+SAQEo4f%C9cCGs5WxydVcz%5但却没有得到来自CPI数据的支持。进入2kOvFjHn9^+rddY(BEtD@H010年，对于大多数老百姓来说，通胀的威AOEyvV$ZqpiFcmWq7CZdw64Z$ m)FTk9胁仍然是他们心头的阴影，同时，CPI的走2oW4E8@%wC R4!c2势也已悄然变化。
“结构性通胀”到来？XOUNKxtgDMKHZ1*IVeS
家住北京市朝阳区的小赵)很喜欢到楼下的一家小餐馆吃饭，可是春节回hW yuLzAWzt$(N8 oud4fgcpG- O$!PctdJrQlF来她再到这家餐馆，发现平时最爱吃的油麦菜9Ki%c81g(n8却点不到了。
饭-vo k店老板告诉一脸疑惑的小赵，“油麦菜价格涨!N @CWqZ得太快，节前还是每斤2.5元，现在已经涨*$@d9UrUtcYf*#h!j到了每斤5元，价格太高，我没敢进。”
小赵的感同身受印证Dqxx8!SV1#PtA-CkYp%slxo4jjzO2GhPKfxK了CPI加速上行的事实。统计局数据显示，eaHg3EPEutbd^今年1月份，居民消费价格总水平同比上涨1*rYK#eamSXni&RXdW86)!+u+fv.5%。而在去年11月份，CPI开始实现7Ybl8Rkj3N^kgGQ$A)XPQXNe4%2N%MC(ej由负转正，当月为0.6%。基于此，银河证m8b6券高级经济学家左小蕾预测2月份CPI肯定e突破2%。
不断kqB%4Bsvj+^ujd1HS8tNdrs7u80(swh-D^%mt*UB@($V#*MCGY翻高的CPI数据，使得早前的“通胀预期”&CwroNcMj说法出现争议。
l%cN#637Z-%(*rgvt据统计，去年12月份CPI同比增长1.9(7jD-#ndCkQOHCX*zdwL%，大幅超出市场预期，“通胀预期”判断开e+bfa^Q HYWXH(u6始蔓延。
但是随*s1S2N9着近期官员、学者对2010年CPI渐进上Z(!kt涨的预期增强，“通胀预期”逐渐趋淡，“结HUIYndN7Jw*!h12V))EssXYGd5c)HpZcW0uEb(ZgTY83e# f(构性通胀”浮出水面。日前，全国人大财经委Xv2 P6y5o^U$w0d9sarwk+!W副主任尹中卿公开表示，中国已经出现了“结2构性通胀”，而不仅是“通胀预期”。因为流#QBGDDBRoavvjrKyRKXOi&ifZZA2Gnvq3n%L-S动性过剩、资产价格飙升、居民消费品价格上dHEDJDjG3GxZtiqD涨和输入性通胀的压力已构成中国“结构性通E&SZss5^1jrn&KozsvCpOjb+*1%O$mSJ胀”的主要因素。
8o3&)7yOAA3n 结构性通胀是指在没有需求拉动和成本推动OW l2Ug%%6DSCD(S&qS)zDdtv67&的情况下，只是由于经济结构因素的变动，也^6LiKgU@uZD5ZZ会出现一般价格水平的持续上涨。结构性通胀fBP p*I!+y9BZ@bg7cS理论把通胀起因归结为经济结构的本身特点。cRm1yzwN+VD2
但是这一观点并#d &Pa$CAMKMA20gf8rl2mCrNCB9r4-eNVEJdujbG没有得到学界的一致认同。全国政协委员、财lY0vYUc-jOmVPqoHc)$$PSM&@4G0B6q^hJVHrVo@3HI&yzSjxSj政部财政科学研究所所长贾康接受《中国经济q@7LErHPp+kmDgrZFdN*pP5ijI1Nb2VN4z7!NXrBLk-$6zf周刊》采访时表示，中国目前还处于“通胀预+&xiI Fzr@PL5!Oeojb v+wnn0QCprEUBZ&rrl)tC4gjLX9U!SD期”阶段，当前的物价上涨很可能是“结构性)@co+DoG7+LppRiuR$3Alf-AR#OZlNY$G4iKcPuERPfIF上涨”，而非“结构性通胀”。毕竟，物价上DkqFRDCmJcEKsz8 tty-Q3u gYmYn涨并不简单等同于通货膨胀。
保增长还yMGjVEw是控通胀？
CPI指数并#未因争议而驻足不前。
@XjN*ciWd^74B9coXIngUkgZ9ye#U8VO6SZ 根据国家统计局最近发布的2010年c1hLp40cUygvM1月份物价等经济数据，我国1月份 CPINRkgErv6QgUyJ(+8tXXjs#oCQbO+xe%1eZCpoiuEaa0cc-H和PPI等指数环比继续上升。
T^ODH+Z 而中国国际有限公司的最新研otHM2w@Pcp5v2TcWiF2sQ&uFIb%9QH1YyL究报告则称，中国春节期间农产品价格上涨带TFdHJ&6c ++QZrigA4wEm^E9+动2月的CPI指数上升至2.5%以上，二w季度末达4.5%～5%，央行将继续适时上yQ!%c-调存款准备金率。
#(qgNyJ^qk$jePEtaasxliQKXqOHHK&c3z$-$NLDF& 其实在刚刚过去的农历新年以前的1月12 )W!rKET7G3e5ZztY#m09O9Fl11oMYg!0krY60-ybDrY日和2月12日，央行已连续两次上调存款准kpMBny57f!Z(!%l2bS11qXbu88VFTB(8cnfstpiLekAG备金率0.5个百分点，治理流动性力度之大@2GoLrU0hHsVqzHA)2q@-)g2sct*6Ym2NDl-Ng24出乎市场预料。
u但是由于“经济回升的基础还不牢固”，“世s6*Y# -!e界经济复苏基础并不稳固”，外部需求还面临!D0SB5eD6%Swlpk@@IPh回落风险，所以2010年的货币政策还是要%wZ1yp-ce+bWKQzJY@fpDQJU0^x“保增长”。
而uDNC(C$Ui%&(5M9MZ-2f5oauVw%M%2Q4Q1+ 要保增长与控通胀并行，却是个难题。
“2010年的货币政策O uOszwBN**l5 Zx48Zw!^bX5++uIaaO!jEi总的基调是要在‘保增长、调结构和控通胀预HvO9+ DNu0t3ugeE !TIvE@&I+ncOGBIH5Gbi16期’之间保持动态平衡。由于货币政策需要在$^euLMaEFE0PFEVOpjgTxWbmiKi0@WjiGX78YuDG9‘控通胀’和‘保增长’间进行抉择和取舍，j3hKewC!korTy4^5Z %u#2myxprdsF3Tz从当前中国的整体经济状况看，现在的主要问P6bk)zq^@YkoOYwon0VajDzQ9kG8qn#J*jHPupPTkellyPhp8Ji8题还不是防止通胀，保增长的需要优先于控通7VsIO38T7)rX@Sc@pR7U+Bah@Fw胀。”首都经贸大学财政税务学院焦建国教授#QQf9Hm3aYYL6-接受《中国经济周刊》采访时表示。
2010年中国的货币政dbJn&%R$ZjAx(@MSdeYmtJPC+VVFu-uC&^a!3(策将会更加偏重于“适度”，这一观点已成为1UlwVvqfx+SeL9M#4fsr)+M7!FuBIK)^p2Bh&&e$Kp9MSMD%$@5g%d#1uvO业界共识。体现在信贷政策上就是，新增信贷UWrbn-9WI2*j20q10W50kPl-u7eP7o)#G@#ivCFFCbCwpl&pQyZ额将会更加“平滑”。
S5ix8Yh4Yd6Ba7TD8ZIEPOUz^7lWqP+ xY2l!6eeL- 据记者了解，目前市场对于2010年WtugFIYeL^QQRSO6度信贷增量有两种看法，审慎派认为2010lsrvrD9G年新增贷款规模将在6万亿元至7万亿元，乐9*CYzmR(V#c6JSR6-fM@f+@1ka&tYZSMnPw44Oq!0b#5-lEEtlAGX&Ph&W观派则认定为7.5万亿元至8万亿元。温总C5uapu2jzFr^idNQ2)Wtj9Mxe@Wc$c0wFmWB(D9mkIkAWAhHhvIVV理所做的2010年《政府工作报告》指出，FUm$ip%dmFGZ7t&ps*QwWyK13$*tVHWL@&$P0I1iS0S7w16csHK今年新增人民币贷款7.5万亿元左右。
“无论如何，与以往$LxzKpjS3anjG^mIm)okuE0S6C7RP!2UeQ75f3%-AvMp*年度的5万亿元信贷规模相比，2010年的)^gY!$iu8rCVUep(jR)ew6%s#tmCVKjwC%6m3FFF^JpEHB+K!acye@v$信贷规模依然属于扩张。毕竟现在政策的着力B2UuuDr1p3l(@ww7I72q +4jRIYgzyit@NP点还不是要下大力防通胀，还是一个调结构问00Y GG1b!OuK#题。经济增长要保持一定的速度，在经济增长VklGvPa-@EgO46jKI97+BFRFqfc52qJS过程中调整结构，这个过程中必然会有一定幅-7-hO)cpEzCEAMYfI@e&ljRy-jZyuEn2yXZ%kL$EPT度的通胀，但通胀幅度不会太大。”焦建国说NH0fzl500iQkdpUWlbcK(x#6。
贾康也认为，Bc6zwvfHHX$YVO2QP)wuyofNzBKUob&IgiNB7Le1*6HlqrIER为了防止通货膨胀，继续实行适度宽松的货币V%KSW7X6+#fxCI政策，就是为了维护经济的平稳增长。“但是UnGCSEvO(Q8在维护好经济的平稳增长和坚持适度宽松的财S!Rt10$9GDiKb&2+QFrIcW*D6h2w mpu-*BB r$HbH(pEQjO0Kn#-s政和货币政策之间，要掌握好量度，关键是要T3(QLONZ1HT#RY1u1cuxyXF#HW3u*4#xx&jX*Zp0rRKNTZ-H-优化结构，促进发展方式的转变，这样就可以6n!n3446ceJ!psLX(7SC@tBfeNK推迟通货膨胀压力的到来。”
目前，令当局者踌躇的应该是，hlcz8$3amTj)HO+g货币政策如何兼顾经济增长、结构调整和通胀%Uxx84-6M*AvWNN&RZHT预期管理三个目标。在加息和提高存款准备金i)ZKJJh#率两个方法之间，该如何选择？
I#RDisxRmU(t(T)(jIkYK$R3NxoeSkEQNQHaZ01GK9 何时加p1Bg4z-pXGmlez9&F7q^eIjTAllHa$$ 息？
随着近期中国人民银chv+&G2oIuc%4hbCTJ)wRMgQbIALTwKcTgfDVVd00y2行两次提高商业银行存款准备金率，加息预期GXr+2Okgxxnvnn*qu5Xi*y*^1lld)QPVQ3Yx8WjcSS(pZ @3g日渐强烈。
尽管9#bDp#zWjjF8#PldmD@dsJOu0%9jrl1CnVd)HpnOINQYV TJnX^$v+ZlP国际货币基金组织呼吁各国不要忙于刺激政策nPP8NWuenyj1&JawhEeA-bPXPtC 1HH3iC5t5的撤出，事实上，去年底澳大利亚、越南等经l0U6 P济体已率先加息；随着通胀压力的逐步增加，GTuLWP2AHGWGRHVjvOfsJuumQOBkCMVw!kVogMVZDnn#7ZB4&#JGRcC0n美联储加息的脚步也越来越近。
vA^xyYm4NYHG!!5lSl^ dbUbfU)WxYt1oxSj^8zGS)t$PPuF 而在国内，“央行将在201iCc$2P&Gq6vpyvRLCHo^&DYx0h!MZ2&Gu$g)MZRACgg1MBG8n)u(l2J0年年中时加息”的传言由来已久，但一直没9SamryqHii+dBdYqD5AbnwjhKZXGo有得到官方的证实。在日前举行的政协会议开RLP幕式上，中国人民银行副行长苏宁称，由于至cFqyt今没有看到2月份的经济数据，所以对提高储WO6@KWwl0&HnN39!+WChMM备金率和利率等问题不便表态，但要高度关注6xnAHyRf@wEmmrA(9^Pv! Q-ZMOvgd23Ognjrr*ZCq物价上涨情况。
&q(d#)44afOe*gTMMtD!4m5I(Q1XcdMy*t#* 而全国政协委员、清华大学经管学院金融系主P#IubXU7XUzh0r2 m SgOlFZzPMqr#*f4dYRSCqQyul0+任李稻葵则判断：“加息可能会比第二季度还@tUI kSJx2d*R9LetAaQX%ID0更早一点”。他认为加息要根据市场经济情况yuPib2*RGsy@^SiCS)LOd9J!XOsE&bUGMdj*6)$pvfI3%p+的变化来审定和调整，其中最主要的一个依据3&rS 9&Xwa)gCCTlcCa10)YGv49h#Z*jjz-9u-&9TZ4变量是物价水平的变化，如果CPI指数出现z8+UgGi较高上升，为了稳定储户的预期就需要加息。wzk(h2asKzrJ458lSXQTSUkD
但全国政协委员qoUnFqb^P)0)!m+u$、中央财经大学教授贺强却认为，加息这种做k法在今年是不合时宜的，相关部门对物价要稍%fEgEp1YoTp微宽容一点，不能急急忙忙地加息和提高存款X准备金率。他告诉《中国经济周刊》，“毕竟%7qCO&Wr(k99i9YtdpjDnpE*qg3nW%4+FFC$经济还没有想象中那么好，还有很多不确定性Ql+NbcNL&7(bPfnmYvt@UQ，如果刺激政策提前退出了，之前的努力很可0DzuT$b&3sBbVX@JBZCFuQOiX6WT657RQ能就会前功尽弃。”
B8@d(GssEK+PjRHXsh%MYFOh)l7aya I 焦建国对加息也持反对意见。他表示，从#o gq$ge$CHvUhlM中国银行体系的运行看，加息的作用不如提高U$TqF#a0qlwg银行存款准备金率，因为提高银行存款准备金SDo130ZP-wPO*i(C5hq5AS!率，就能抑制商业银行的贷款规模；但是加息avF y!d+LoWc^X%&llREa的影响实际上不在银行，主要对企业的影响大Pfgo6#zXq-9Efc@nKewQNNZZ i&mv)(YuzO*^hWZpCCPr-Z!UlAabV1。
“目前中国的kE mg4CVWLrbtydJpbo1+1(7-KkxJQS3J3$xhXQ@IoF!*#G货币市场对货币供应量调整的灵敏度非常低，BqibDA8951VhEglYb-aa^Px+5ZNtfZMjzGDJ9#QB无论多高利息都敢贷，所以，抑制通货膨胀，-提高存款准备金率比加息的作用要更大一些。E)YF5lxX8*XwGL3JLXAlN1Vh30K” 焦建国说。
